2010十大酷图关于未来的10张素描图

关于未来的10张素描画2010十大酷图

每逢年末的时候，都免不了要做年度策略。不知道为什么，今年券商的年度策略会似乎并不太热闹。

但是媒体却一如既往的喧嚣着。每个网站每个财经媒体都花着大把的篇幅去记载，从每个券商的点位预测到每个行业的金股。

但是理财周报不愿意再跟这趟水了，读者完全可以上各大财经网站轻松点击，我们再做看了大家也累。

不过，在大量阅读机构的策略报告时，我们发现了很多有意思的图表，浓缩了非常多信息，于是，我们做出了本期主题新闻《2010十大酷图》。

这10幅图，综合起来表达了我们较为认可的机构观点，也分别陈述了从世界趋势到中国转化逻辑、股市运行走势到重点题材等方面的价值观，从而以10个版的规模组成了一个体系，我们相信，这是你所见过的最具有观赏意义、最势大力沉、言简意赅、余味深远、气质典雅的年度策略报告。

20年主题三部曲：大众万岁

从1990年12月至今，中国股市已经跨过19个年头。在这19年里，中国资本市场先后经历两次金融危机，也通过这两次危机的洗礼逐步与世界接轨，除了体制逐渐完善、股民的承受力和理性投资理念不断增强，投资的主题也在同时演进。

股市进化的背后是经济和需求的转型。经济支撑产业已经从上世纪90年代初的密集型制造业，如电子加工、服装出口，日渐转为21世纪初的基建、高科技产业。到将来，拉动经济的将是人均GDP增长后的下游产业——消费。

光大证券(601788)认为，中国的发展阶段，已经成功从重工业化转型至大众消费。

问题的缘起是，目前的经济增长方式具有不可持续性。

首先，拉动经济必须三驾马车（投资、消费、出口）并驾齐驱，如今的经济增长模式中，投资从虚拟经济（资本市场）到实体经济（房地产）已经发展到一个较为成熟的阶段，同理出口这辆马车也在改革开放至今冲在了最前面，现在剩下的、唯一具有较大上升空间的马车只有消费。

其次，资源的消耗与环境压力，已经致使工业产能过剩。出口方面，贸易摩擦与人民币升值的困扰越发严重。

再加上目前政策取向偏向建设和谐社会，促消费，保民生，西部城镇化对消费的拉动等因素，未来中国经济将转向“大众消费时代”。

低碳之岁：我们的名字叫绿

2009年成了“低碳经济”元年，市场资金入场播种布局。2010年，低碳之岁。

随着哥本哈根会议和“十二五规划”的催化，以及国家经济会议“调结构”的要求，低碳经济的二级市场投资逻辑清晰呈现：节能、环保要求成为当前调结构的硬性门槛，低碳经济相关公司将获利于需求的提升；短期特别关注受益于节能、环保需求提升的化工新材料、新型建材、有色金属。

上图为我们列出了所有能跟低碳经济扯上关系的行业，低碳经济主要涉及新能源和节能减排等板块，包括风电、核电、光伏发电、生物质能发电、氢能等5大分支；节能板块包括智能电网、新能源汽车、建筑节能等8大分支。每一个子行业都充满了想象，行业内那些核心技术和竞争优势(310368,基金吧)突出企业都有机会成为下一个大牛股。

智能电网是低碳经济中的核心，是新能源和再生能源成功上网、新能源汽车成功充电的关键。

哥本哈根会议后中国将启动智能能源网项目，其市场规模预计超过万亿元。二级市场上，荣信股份(002123)、国电南瑞(600406)、特变电工(600089)、思源电气(002028)、中天科技(600522)等成为机构重点推崇的个股。此外，新能源汽车也是市场重点关注的概念，中炬高新(600872)（600872.SH）、杉杉股份(600884)（600884.SH）、中信国安(000839)（000839.SZ）等涉及镍氢电池和锂电核心资源或核心产品的个股也有相当大的机会。

继续改革开放：2009，我们划了很多圈

2010年各地区的区域振兴和功能优化区的设立为弥补区域间不均衡发展现状，酝酿着精彩的投资机会，规划上报，审批和投资下达是配置增持的重要时间窗口。一系列投资方向均从中部指向四周，新疆、福建、上海等机会众多。

挟世博会的雄风，泛浦东板块是2010年区域主题投资的重中之重。

投资要围绕四条主线：一、世博会召开与迪士尼项目带来的来沪旅客人数大幅增加预期下的“交集”受益行业，重点包括交通与物流行业、酒店与餐饮旅游行业、百货零售行业、会展行业等；二、国资深化整合，重点包括壳资源型的交易性机会挖掘、资产注入型的价值机会挖掘、引进战略投资者型的价值机会挖掘等三个方面；三、具备直接出资参与投资上海迪士尼合资公司的潜在受益标的；四，沪周边崇明县可能迎来新定位与重新规划的历史性潜在契机带来的潜在投资机会。

在近期新疆板块的异动中不难发现，这个区域主题也将延续进入2010年。着力点主要分布在中央政府对新疆经济发展的政策倾斜度；新疆自然资源禀赋优势，如煤炭储量、原油储量、天然气储量与棉花产量等占全国比重皆位居前列；新疆的基础建设尚有空间。

与新疆板块直接相关的上市企业：如天山水泥、八一钢铁(600581)、天富热电(600509)、金风科技(002202)、特变电工、中泰化学(002092)、北新路桥(002307)等尤其值得重点关注。

经济轮回：天刚蒙蒙亮，岂能说分手

如果说2009年是复苏之年，那么2010年就是经济从复苏走向下一个扩张的重要转折点。近期美国公布第三季度经济数据，尽管不如市场预期，但经济复苏的趋势已经较为明显。

虎年经济周期由复苏进入扩张是大概率事件，经济扩张初期股市以慢牛为主要特征。

经济在复苏阶段，景气回升较快的行业主要是先导性行业和受益于政策刺激的行业如地产、汽车、家电、有色等，经济回升的主要支点也集中在少数的几个核心行业上。

然而随着经济向扩张阶段过渡，先导行业的景气度必然向更广泛的产业领域延伸，这些行业包括中游投资品行业、上游资源品、服务业如运输和金融、必需消费品等。

当经济扩张持续一段时间后，经济出现繁荣，那么在收入效应和财富效应的带动下，高端的可选消费品如地产、高档轿车、奢侈品等才会迎来新一轮景气周期。

因此把握经济周期主要注意以下几点：一、未来要逐步增加周期类行业配置，其重要标志是PPI超越CPI；二、钢铁、化工等原材料可能在明年上半年阶段性表现较好，中游原材料的表现不如上游煤炭的可持续性强；三、明年必需消费品跑赢可选消费品的可能性很大；四、明年金融比地产更易于取得超额收益；五、银行、煤炭、钢铁、化工、食品饮料等行业相对估值水平仍有比较明显的安全边际。

年度猜想：像武松那样过景阳冈

牛年接近尾声，虎年行情又将何去何从？

我们要像武松那样过景阳冈。

回顾始于2008年11月的上涨行情，其上涨主推动力来源于经济复苏预期与流动性充裕的共同作用。而目前这种推动力正在悄悄减退，业绩浪将引爆虎年第一波行情，明年全年走势呈阶梯形震荡向上格局已成为机构共识——预计2010年A股行情将经历三个阶段。

第一个阶段是基于业绩浪的上涨。从2009年四季度开始，股市上涨动力由流动性充裕、经济复苏预期已逐渐过渡到业绩增长的推动，业绩增长“王者”归来，将能够真正提高股市中期上涨的内生动力。

第二个阶段是围绕加息展开的调整。2010年将成为世界各国实施刺激政策的退出之年，中性偏紧的货币政策调整不排除会实施存款准备金率上调，乃至加息等，预期将对市场流动性和信心产生冲击，进而导致股市调整出现。这种调整可能持续半年左右，调整开始的标志在于货币政策转向的预期。

第三个阶段就是利空出尽后的上涨阶段。当加息预期被市场消化后，明年温和通胀的经济环境将促进股市再次上涨，形成阶梯形走势。

毫无疑问，2010年依然是充满机遇与挑战的一年，振荡向上似乎是近来常见的词汇。同时，鉴于对流动性控制，股市的上涨需要新的推动力。

全球化机会：革命才有出路

金融危机后，发达国家意识到“调结构”已是全球“后危机时代”产业布局的主旋律。不仅在发达国家，在中国也是如此。目前中国经济正从短期刺激经济增长过渡到中长期持续的拉动，如何调整经济发展结构性失衡是关键。

预计2010年中国在以下六大块“调结构”上可能会造就投资机会。一是解决内外需、投资与消费；二是货币政策；三是发展新兴产业；四是碳排放量；五是抑制产能过剩；六是区域经济。

其中，钢铁行业由于供需量差将缩窄，企业的盈利状况持续改善；化工行(601398)业由于行业拐点显现；房地产由于经济复苏初期房地产保持向上趋势，这几类行业业绩都将被看好。

此外，根据2000年到2009年ROE和PB计算出均值与当前的溢价率比较，银行、建筑建材、通信设备、商业零售等稳定增长型行业估值更具优势。而根据当前相对PE、PB与历史均值及其波动水平比较，目前信息服务、证券、建筑建材、交通运输等行业市盈率处于相对偏低位置，同时国内目前整体市净率水平位于世界前列，因此应更加重视，因此这些行业市净率较具优势。

最后，通过从宏观经济和政策自上而下的分析“调结构”可能出现的投资机会，以及从行业业绩和估值自下而上的行业选择，建议2010年上半年超配：化工、钢铁、煤炭、保险、建筑建材、工程机械、汽车。

消费时代：咱自己拉动自己

众多分析师对可选消费的投资言论不多，态度谨慎，但大多对宏观经济看好。市场普遍认为2010年宏观经济进一步回升，GDP增速将维持在8%-10%，CPI增长2%-3%，通胀率为2.2%。年底中央经济工作定下主基调，已经从刺激经济转向了“促消费”和“调结构”，这一经济措施的改变也为可选消费带来了新的投资机会。

在经济增速维持上升，通胀率重新抬头的情况下，华泰联合证券指出，从景气度和产业链角度来说，可选消费的超额收益可能传导至中上游。其推荐的可选消费包括交通运输、机械、化工、钢铁、煤炭和食品饮料。

事实上，2010年由于产业链联动，可选消费销量维持高位，部分行业的产能达到极限，需要扩大生产、增加资本支出，从而导致内部乘数效应，使得中上游企业定价能力上升。

具体层面上，2010年我国有望继续实施降低小排量汽车购置税、家电和汽车以旧换新补贴、家电下乡等政策，其优惠幅度也有所增加。因此，从投资角度来看，与房地产相关的可选消费，例如机械化工钢铁等行业值得关注。 假如房地产高位盘整、销量增速回落，投资增加时，相关可选消费往往有超额收益。此外家电的机会也颇大，2010年液晶电视国内销量达3600万台，同比增长47%，价格同比下降8%，销售额同比增长35%。

新题材时代：跟着党走

股经云：题材是熊市的生命，蓝筹发动还需题材见顶，更何况眼下正是蓝筹尚未发动的市况？2010年有什么值得期待的题材和预期可以炒作呢？所有的题材都来自基本面的调整，就让我们从政策中找出一丝头绪来。

中央经济工作会议将一个新名词带给大家——调结构。如何调？这里面就衍生出一批新题材。主要分两步走：深化改革和一体化。

首先是深化改革，这需要统筹结构、金融和财政。医疗无疑是改革的重头戏，在未来3年，政府将计划投资大约人民币8500亿元于医疗改革之中，管制放松也可能创造投资机会。

此外，在G3（美国、欧洲和日本）增长复苏乏力的背景下，内陆与沿海无疑是中国旺盛内需的一方良药。中国消费者购买力大幅提高，但从全球范围来看，中国汽车的普及率仍然很低，因此汽车可以当做重点关注的板块。

再看，2010年的新股发行，募集资金将达到400亿美元（占市值的1.5%）。券商可能是首当其冲的受益者。这里还潜在两个延伸的题材：一个是股指期货，期货概念股受益；另一个是融资融券。

一体化方面的机会有上海世博会以及海峡两岸合作概念。世博会可能会吸引7000万游客来到上海观光，基础设施工程为未来的发展提供保障。同时，海峡两岸共同发展将加强海峡两岸的联系可能会使双方受益。

资产配置：面向未来，面向现代，也面向过去

相较起CPI，反映生产环节价格波动的PPI一直没有受到重视对待，但PPI可以帮助我们发现产业链上下游企业在生产周期里具备何种配置价值。其实只要踏准PPI的节奏，在对的时候配置对的行业，炒股完全可以和玩跳舞机一样轻松。

价格和盈利的数据显示，煤炭具有很强的抗周期能力和抗通胀能力，这就让它在整个经济复苏过程，包括从PPI下滑至反弹到快速上升，都能保持持续的行业强势。

而下游的机械行业则非常敏感。在经济萧条，PPI下滑之际，受到国家政策刺激，又逢上整个经济不景气的成本下降，它具备较好的投资机会。但当经济回暖，PPI上升，它的投资机会就被中游的钢铁所取代。因为钢铁的原材料价格上涨带来巨大的收益弹性，挤压了下游机械行业的利润。

当经济恢复到一定阶段，PPI上行达到大约4％以上的水平，钢铁等中游受到挤压，而煤炭和有色彰显出投资价值。

举一反三，明年机械行业中部分公司仍可关注，钢铁化工等中游原材料明年上半年很可能跑赢市场。煤炭可以长期关注，有色下一波还需等待。

中央经济会议吹来暖风：保增长、调结构、促内需，调结构。最终的目的还是想降低对于出口的依赖程度，淘汰落后产能，限制中上游行业的新增产能。从这个逻辑上看，经济发展还是顺延着从汽车、房地产、家电等耐用品的方向发展。

资金似阵风：说来就来，说走就走

资金是随着预期的波动而闪烁不定的。无论预期好坏，只有在均衡的情况下，资金供求才是投资者比较关注的因素。可是现在来看2010，要达到均衡，恐怕有点困难。

其余的不说，根据行业研究员对保险公司保费收入2010 年15%的增长预期估算，明年保险机构权益类资产有望带来新增资金800 亿；由于专户理财的迅猛推广，预计在明年券商集合理财产品和证券投资信托产品的新增规模都不大可能快于今年；假设2010 年新增个人开户数维持134 万户水平，个人客户户均资产规模3.25 万元来测算，则新增资金5226 亿元。

股票方面，如果市场不出现影响趋势的非常因素，2010年股改限售股月度减持会在峰值水平之下；而首发原股东限售股解禁数量为 2895 亿股，其中单中国石油(601857)一家占比就接近五成，此类股票的首发原股东减持可能性非常低。而考虑到农行IPO 和其他银行再融资，再结合常态下融资的情况，预测在2010 年股票市场合计融资金额为5846亿元。

初步来看，2010 年资金供给可能略微小于资金需求。一季度往往是一年中资金供给充裕，股票供给有限，而银行IPO 和再融资可能会集中出现在二三季度，二季度的资金压力可能会在一年中最大。如果投资者预期明显恶化，资金供给端的撤离速度一般会快于股票供给端，倘若出现基本面的非常因素，资金供求关系就会褪色为影响投资者决策的次要因素。

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