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光大证券9月外贸数字超预期背后有虚增迹象dd-【新闻】

发布时间:2021-04-10 07:54:32 阅读: 来源:香熏厂家

光大证券:9月外贸数字超预期 背后有虚增迹象

10月13日讯 今日海关总署公布数据,中国9月出口同比增速15.3%,同比增速创19个月新高。9月进口同比增速7.0%,同比增速创7个月新高。

对此,光大证券发布报告称,9月进出口增速均超预期,超预期的贸易数字有虚增的迹象。

以下是报告全文:

海关总署今日发布数据显示,9月出口同比增长由上月9.4%明显提速至15.3%,高于我们13.0%和市场12.4%的预测均值。同月,进口增速同比更转跌为升,由前月-2.3%大幅上涨至7.0%,明显超出我们-1.4%和市场-1.6%的预测。

在数据中,我们发现了几点疑点:(1)2013年3月在虚假贸易“掺水”后的推动下,我国贵金属出口量曾创下了50亿美元的峰值。而在今年9月,我国贵金属出口大幅跳升至108亿美元,甚至比去年“掺水”后的峰值的两倍还高。在去年上半年,对香港出口曾是虚假贸易的重灾区。而在今年9月,大陆对香港出口金额又明显拉升,模式与去年上半年很类似。(3)今年9月加工贸易进出口金额大幅上升,显得非常反常。从以上这些因素来看,我们有理由怀疑今年9月的贸易数据中又出现了虚增迹象。

考虑到基数效应及贸易虚增的影响,9月出口增速难言乐观。去年9月出口同比增速由8月7.1%大幅下滑至-0.4%,创下当年第二低点。这给今年9月出口增速带来了明显的低基数,因而推升了今年9月的同比增速。另一方面,如果我们假设今年9月的贵金属出口与今年8月持平,而不是那样反常的大幅跳升,那么今年9月的出口同比增速将只有11.2%,还达不到我们的预期。如果把对香港出口、加工贸易出口等虚增的可能性考虑进来,出口增速还会更低。再考虑到美欧日经济状况都在走弱,我们仍然对我国出口形势持谨慎态度。

尽管进口增速超预期,但国内需求仍然不强。9月进口增速虽然明显超出预期,但这主要是受加工贸易进口增速反常增加的推动。而更加反映国内需求的一般贸易进口增速仍然低迷,仅录得-2.2%的同比增幅,远远低于同期加工贸易出口29.6%的同比数字。而一般贸易仍然处在顺差状况。这一般表明国内经济增长动能不强,因而对原材料需求疲弱。

对9月贸易数字我们做中性解读,并提示投资者关注贸易数字再次“虚增”的现象。尽管9月进出口增速都超过预期,但很显然,贸易数字“掺水”在一定程度上起到了美化数字的作用。尽管我们无法精确剔除数字中的虚增部分,但大致可以得到的结论是:出口增速只是保持稳健,并未明显加快。而进口数字则继续反映出国内内需的疲弱。从贸易数字来看,9月国内经济增长很可能只是在低水平企稳,难有太大起色。而从贸易“虚增”现象再次加剧的态势来看,促进外贸的政策可能确实在加紧落地。但至少从现在的数据来看,这些政策似乎更多地刺激了虚假贸易。如果决策者因为这些虚假贸易数字而高看外需,从而相应降低了国内稳增长的力度,那么经济前景将十分堪忧。■

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